尽管作为房地产后周期行业，受房地产调控政策以及商品房交易量增速回落影响较大，但是亚振家居上市以来净利连年下降甚至亏损在行业中也较为反常。

近期，亚振家居发布了一季报。2019年亚振家居营收约为7216万元，同比下降5.81%，归属于上市股东的净利润约为-2276万元，同比减少179.24%。

值得一提的是，这已经是亚振家居连续5个季度亏损，年报显示2018年亚振家居归属于上市公司股东的净利润为-8611万元，同比减少241.04%。

此外，亚振家居在公告中表示，2019年公司亏损可能会继续，并称主要原因为新增产能尚未量产，产能利用率不足，产品生产成本提高。“另外公司新增直营店尚处培育期，销售收入尚未达到盈亏平衡点”，亚振家居在年报中指出。

尽管官方公开坦承了原因，不过上市以来净利逐年下降并接连5个季度亏损也让外界和投资者想知道亚振家居到底出了什么问题?未来该如何突围?对此，记者致函亚振家居，截至发稿，对方未予以置评。

公开资料显示，亚振家居成立于1992年，目前旗下拥有亚振A-Zenith、亚振定制、AZ1856三大品牌，在上海、北京、南京、苏州、武汉、哈尔滨等地开设了近80家品牌旗舰店，并在全国范围内拥有近200家品牌形象店。

2016年亚振家居迎来高光时刻，于当年12月在A股上市，实际募得资金3.84亿元，试图借力来扩大规模。不过记者注意到亚振家居自上市后业绩不增反降，尤其是净利连续三年下降，直至2018年一季度由盈转亏，此后亏损持续扩大。

2019年一季报显示，亚振家居营收约为7216万元，同比下降5.81%，归属于上市股东的净利润约为-2276万元，同比减少179.24%。

而值得一提的是，这已经是亚振家居第5个季度净利亏损了。2018年一季度至2018年年底，亚振家居净利润分别为-815万元、-1787万元、-2093万元和-8611万元，期内营收分别为7667万元、1.98亿元、2.92亿元及4.17亿元。此外，相比较2016年来说，2017年亚振家居的净利也下滑近2成，也就是说自上市以来亚振家居净利润在持续下降。

针对净利下滑，亚振家居在报告中表示主要归咎于公司直营体验店布局提速扩张，门店升级，短期内未能见成效和拓展市场导致的销售费用及管理费用大幅增加，此外还有公司存货占比较大，存货跌价准备较去年同期计提金额有较大增加。根据年报，2018年亚振家居的存货金额为2.36亿元，而2017年这一数据也为2.36亿元。

文|投资者报

还有一个有意思的现象是，亚振家居近两年在渠道扩张上似乎不太顺利，一边开店，一边关店。以2018年为例。2018年亚振家居新增12家直营店，同时关闭了5家直营店;新增14家经销商店又关闭了12家经销商店，2017年同样如此。

当然，亚振家居上市保荐机构中泰证券则认为净利下降主要是因为消费降级的大环境下，家居产品主流消费人群更倾向于购买价格低廉的板式家具，而亚振家居等中高端家居市场会表现欠佳。

尽管有着一系列的客观因素，但是亚振家居自身也存在着不少的问题，业内甚至有观点认为，亚振家居的产品风格已经“过时”。据官网信息，亚振家居以亚振(AZ)”、“利维亚”为两大核心品牌，产品以“海派家具”为鲜明风格，而从目前市场来看家居装饰以现代、新中式、轻奢风格为主。

当然，亚振家居后续也推出了一些新品牌，譬如“亚振定制”和“AZ1865”，此外还加码“高端定制”，不过目前均没有多大成效。以“高端定制”为例，2018年亚振家居“高端定制”品牌营收2034.18万元，约占总营收的5%。

财经评论员严跃进表示，净利数据持续亏损，说明企业运营成本较高，这或和家居企业竞争力度大、产品较多等有关、。从实际情况看，类似企业这两年也需要调整经营策略。

募集资金买理财产品

与净利同样持续下降的还有亚振家居的经营性现金流。记者注意到2018年一季度开始，亚振家居的经营性现金流就持续为负值，2018年和2019年一季度分别为-7939万元、-2363万元。

另一个值得关注的现象是，记者注意到2017年以来亚振家居热衷于购买理财产品，2017年合计使用1.15亿元募集资金，2018年亚振家居又3次用募集资金购买理财产品，金额分别为4000万、3000万和3000万。

无独有偶，亚振家居2019年继续使用募集资金购买理财产品。4月30日，亚振家居称公司购买了6000万元保本浮动收益理财产品，其中4000万元理财产品期限为2019年4月26日至至2019年10月25日，预期收益率3.9%;另外2000万元理财产品期限为2019年4月26日至2019年10月28日，预期收益率3.4%。

按理说，上市公司使用募集资金购买理财产品很普遍，不过在亚振家居本身净利润连年下降且经营性现金流持续为负值的情况下，购买理财产品在投资者看来似有“不务正业”之嫌。业内有观点认为，投资者买股票是希望企业通过经营，获得长期的获利能力，提升公司估值，使股价上涨获利，上市公司向社会公开募集资金流向了“理财市场”，违背了投资者的初衷。

此外，也有观点质疑，企业热衷于买理财产品，很大程度上是因为企业没有找到转型的方向和突破口，用理财赚钱来掩盖业绩下滑的现象。

严跃进认为，一般来说，出现此类购买理财产品等做法，主要是因为闲置资金较多，同时也说明企业缺乏各类投资机会，从侧面说明企业在新业务拓展方面表现是不到位的。

根据亚振家居发布的募集资金使用情况，记者注意到其“营销网络扩建”、“沙发及家具等扩产”等5个项目的募集资金使用均未达到计划进度和预计效益。

具体来看，其中营销网络扩建项目承诺投入金额为25230.42万元，但累计投入金额只有13861.3万元，只完成了承诺的一半左右;其他4个项目也均没有完成承诺投入金额，募集资金承诺总计约3.84亿元，投入仅约2.17亿元。

值得注意的另一个现象是，亚振家居在2017年和2018年购买理财产品期间存在着几次股价暴涨暴跌的情况。记者从K线图上看到，2017年1月15日至同年3月25日至今，股价从19元/股涨至36.8元/股，此后一个月迅速跌回至约20元/股。

同样的情况发生在2018年8月初至9月中旬，彼时在A股市场持续单边下跌过程中，亚振家居股价从11.50元/股左右起步，最高至17.44元/股，累计涨幅超过了50%。此外，2018年11月7日至15日，亚振家居一连经历了7个涨停，股价从8.25元/股的低谷爬升至14.88元/股。截至2019年5月24日收盘，亚振家居8.99元/股。

文|投资者报